金融市场研究方法与实践系列学术讲座第十一讲:对冲基金交易策略与量化分析
金融市场研究方法与实践系列学术讲座第十一讲:对冲基金交易策略与量化分析
2011 年12月29日 晚6：30，摩根斯坦利固定收益与商品部执行董事孙健博士应邀莅临我院，在博学楼918主讲金融学院SBF论坛——金融市场研究方法与实践系列学术讲座第十一讲：“对冲基金交易策略与量化分析”。这一活动由金融学院、金融市场研究中心、全球风险协会对外经济贸易大学分会主办，并得到全球风险协会（GARP）、瑞华融信(北京)管理咨询有限公司（China Financial Enterprise Solutions Inc.）的赞助。讲座由金融市场研究中心主任张海云教授主持，对外经贸大学校内外教师、学生和校外金融业朋友共90余人参加了此次讲座，会场座无虚席。
这次活动受到学术界和实务界的广泛欢迎，网上报名参加这次活动的校外金融业朋友来自北京大学、人民大学、中国人民银行研究生院、首经贸、North Carolina State University等学术机构和50多家公司，其中不乏国际金融领域的龙头企业，还有财政部、国家外汇管理局等政府机构。中外银行有工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、进出口银行、邮政储蓄银行、民生银行、北京银行、渣打银行（Standard Chartered Bank）、华美银行（East West Bank）、韩国工业银行（Industrial Bank of Korea, IBK）等，券商有中金、中信证券、银河证券、中投证券、华融证券、宏源证券、西南证券等，投资管理公司有中投、华夏基金、银华基金、泰康资产管理、华融资产管理、中融联合投资管理有限公司、方正富邦基金管理有限公司、Pine River Capital Management、Earnest Partners等，财务服务公司有GE Capital、东风标致雪铁龙汽车金融公司，保险业机构有中国人寿、新华人寿、民生人寿、SKL-HNA人寿、中怡保险经纪（Aon Cofco）等，信用评级机构有穆迪（Moody’s）、中诚信等，专业服务公司有德勤（Deloitte）、安永（Ernst & Young）、毕马威（KPMG）、毕博(BearingPoint)管理咨询、普华永道（PriceWaterhouseCoopers）、凯捷（CapGemini）等，信托、期货业机构有外贸信托、冠通期货经纪有限公司、银建期货公司等，金融研究、信息、科技公司有路透（Reuters）、MSCI、SAS等。
活动开始，张海云教授对孙健博士的光临表示了热烈欢迎，并介绍了孙健博士的学习工作经历和研究成果，以及这次讲座主题的背景。孙健博士，北京大学本科毕业，美国芝加哥大学数学博士，现任摩根斯坦利固定收益与商品部执行董事，负责结构化产品及固定收益与商品衍生品的量化模型、定价和交易。此前在对冲基金XE Capital担任高级副总裁，管理逾10亿美元资产。在加入XE Capital前，孙健博士在法国巴黎银行的对冲基金业务部担任副总裁，他所在的部门为对冲基金及组合基金提供结构化产品。孙健博士所著的《金融衍生品定价模型》，与范希文博士合著的《信用衍生品理论与实务》），均由中国经济出版社出版，并受到了业界与学界的广泛认可。
在一阵热烈的掌声中， 孙健博士开始了学术讲座。他首先介绍了远期合同的定义与定价方式，并详细分析了指数远期和商品远期的区别、远期合同和期权的区别。 孙健博士强调，衍生品与现货的价格间的内在联系依赖于无套利关系，与交易者的预期无关，其根源在于市场参与者的套利和对冲操作决定了衍生品的价格。 孙健博士还指出，收益函数为资产价格的线性函数时，定价较为简单。随后，孙健以 Libor远期为例，说明了利率衍生品交割时间与定价复杂程度的密切关系。 孙健博士指出， Libor远期的收益函数虽然对于 Libor呈线性关系，但对于零息债券价格是否呈线性关系则取决于交割时间的选取。因而，交割时间的选取决定了对冲复制的复杂程度，因而决定了利率衍生品定价的复杂程度。之后，孙健又外汇远期为例，强调衍生品价格的正确价格对应于对冲复制而非交易者的预期。最后， 孙健博士介绍了对冲基金的发展简史和如今采用较多的对冲基金交易策略，有相对价值策略、事件策略和机会性策略。其中 孙健博士详细介绍了相对价值理论下固定收益策略的实施。
讲座结束后进入的提问环节，在场观众对讲座主题表现了极大的兴趣，并踊跃提出相关问题，例如Black-Scholes模型在金融实务中的适用性、中国对冲基金的发展现状及前景和中国利率收益曲线是否有效、在中国市场如何看待衍生品价格的框架等， 孙健博士进行了详细的解答。 张海云教授在点评时指出，许多套利策略其实是相对价值投资策略，并不等同于无风险套利，即使是经典意义上的无风险套利也蕴含着多重风险，包括市值波动下被迫斩仓的风险、交易对手风险等等。 张海云教授以在美国 CDS和债券市场中的亲身经验，举例说明了在市场实际操作中，单纯依赖理论模型包括套利分析在何种情况下可能造成失败，以及历史统计分析如何可能失效等需要注意的问题。 张海云教授又以中国市场的股指套利为例，讨论了复制困难、停牌干扰、保证金制度为套利实施带来的复杂性。
会后，意犹未尽的同学们和金融业朋友围着 孙健博士 和张海云教授一边互相交流讲座中的疑问，一边享受着会场上为大家精心准备的点心，整个讲座在一片温馨的气氛中结束。