在职金融专硕金融实务系列讲座第五讲：信用分析研究的方法和实务

2015年1月18日14点，在职金融专硕金融实务系列讲座之“信用分析研究的方法和实务”在博学楼918举行。本次讲座主讲人为易方达基金管理有限公司固定收益部信用研究员郑荆璞先生，郑先生有4年信用分析研究从业经验，历任评级公司评级分析师，对信用风险研究和信用资质判定有较深入的理解。讲座由我院在职金融专硕简奖平（注册国际投资分析师（CIIA）、浙商证券资产管理公司中国北方区域首席经理）主持。此外，中央国债登记结算公司旗下《债券》杂志为本次讲座提供了杂志等礼物支持。

讲座开始，郑先生首先介绍了他作为信用研究员的工作内容，其主要负责信用基本面研究，即根据行业和公司基本面动态变化，并考虑评级机制和交易机制等因素，从基本面的收益-风险比角度推荐债券，并随基本面好转或恶化提供投资建议。

郑先生提出，和股权基本面不同，信用基本面的研究基础在于稳定性。具体展开而言，信用风险研究将归结到对债务主体偿债能力和意愿进行评价。由于后者难以评估，信用研究主要以偿债能力为线索展开，偿债能力取决于资产、盈利和外部支持，并以现金流对债务保障的能力的形式表现出来。而偿债能力分析也可从资产、盈利和现金流角度，根据相关指标对偿债能力进行定量评价。期间，郑先生结合奇瑞汽车等实例分别进行了阐释。

此外，郑先生强调，信用分析研究不是某个时点上的静态分析，而是对于未来的动态思考，应分析主体的抗风险能力并思考未来的信用风险。接着他分享了自己进行信用研究的基本步骤——先分析现状，并把握公司发展的历史沿革，进而思考公司未来偿债能力的变化。其以华锐风电为例，展开分析了其发展逻辑是否可持续。

就近日处于风口浪尖的城投债的信用研究，郑先生提到，由于主体自身不具还款能力，信息披露不佳且财务报表操作空间太大，一般跳过公司层面研究地方政府本身。他同时展开分析了影响地方政府偿债能力和偿债意愿的因素。在谈及43号文对城投债的影响时，郑先生认为，长期来看，城投债将会逐渐退出历史舞台，43号文有利于化解政府债务的长期风险，但短期再融资压力加大；存量城投债将依据是否被认定为地方政府偿债范围而产生分化。

最后，郑先生结合自身的职业经验，同大家分享了信用研究员职业方向所需要的一些技能储备，并推荐了穆迪等主体发布的信用评级方法、国泰君安的相关研究手册供大家进一步学习。现场的问答互动结束后，讲座于16点钟结束。