第一届《金融研究》论坛第三分会场会议纪要

 

              

 

2010 年 10 月 16 日 14:00点，第一届《金融研究》论坛第三分会场在博学楼813室举行。会议由对外经济贸易大学金融学院吴卫星教授主持，主题是“资本市场发展与创新”。整个会议历时三小时二十分钟，共有此次论坛评审出的九位优秀论文获得者分别对其文章进行宣读，并现场解答了在场老师及学生的问题。以下是九位优秀论文获得者的论文概况：

 

何欣（西南财经大学经济与管理研究院博士）：中国股市谣言研究：传谣，辟谣及其对股价的冲击。

全文共分了六个部分进行阐述，并对所选取的样本进行了实证分析，最终得出结论，认为在总样本下，谣言能对股市产生显著冲击，而在分样本下，利好和利空的谣言分别对股市产生正向和负向的冲击，从而提出相应的政策建议。

 

郝项超（南开大学商学院）：卖空约束，投资者行为和A股市场的定价泡沫。

此篇论文是由郝项超和古志辉共同合作完成的。他们将主题定在了我国当下还不完善的卖空机制。其研究结论主要有：首先，A股市场中理性泡沫和投机泡沫并存。其次，卖空约束导致的定价偏差是定价泡沫的成因之一。第三，异质信念和不对称信息与泡沫水平正相关，过度自信与泡沫水平负相关。第四，重要流通股股东的信息优势与交易中的不对称信息无协同效应。最后，若卖空约束不存在，观察不到损失厌恶对泡沫的影响。

 

潘越（厦门大学经济学院金 融系副教授）：我国承销商利用分析师评级托市了吗？

此篇论文是由 潘越副 教授和刘思超共同完成的。他们将论文定位在我国资本市场上存在的间接托市问题上。通过搜集数据以及计量分析得出，承销商会利用乐观评级为市场表现不佳的新股进行托市，但这一现象在新股上市90 天后消失，但声誉机制可以有效约束其行为，并且市场投资者能够识别承销商的托市意图，并对承销商的评级偏误进行自我调整。其研究不仅为我国承销商的托市行为提供直接的证据支持，而且有助于人们理解分析师评级背后的利益冲突，同时也为监管部门出台规范政策提供参考依据。

 

史永东（东北财经大学金 融学院教授）：不同类型投资者对年报信息的反应。

在此篇论文中，作者基于对深圳股票市场的实证研究，通过对投资者进行分类，分别研究这几类投资者在年报信息发布之后的交易情况以及他们对于收入信息的反应情况。认为机构投资者和个人投资者对于年报信息的不同反应，以及在收入信息公布后存在交易倾向的差异是由于他们之间过度自信程度不同造成的，机构投资者相对于个人投资者而言表现出较少的过度自信，使得机构投资者的投资行为同个人投资者相比更加合理有效。

 

邓瑛（中南财经政法大学新华金融保险学院讲师）：资产价格上涨的货币化推动因素研究。

在此篇论文中，作者从理论上探究了货币存量与房价之间的双向联系，分析了不同渠道下两者之间的动态“加速器”机制。同时针对美国、日本、中国三个国家的典型资产泡沫积聚时期的数据进行实证比较分析。结果表明三个国家中货币量与房价之间都存在着长期均衡关系，巨额货币存量推动房价上涨的力量比较强大而明显。在资产泡沫积聚时期，房价上涨的实体推动因素不足，最重要的还是货币推动因素。由此在后危机时代中央银行货币政策框架及通胀目标应考虑资产价格作出相应变革。

 

贺炎林（对外经贸大学金融学院讲师）：询价制的信息揭示功能研究：来自中国的证据。

此篇论文全文构建了一个发行者与承销商作为供给方，机构投资者作为需求方的IPO价格决定的供需信息交汇机制分析框架，利用2005-2008年沪深A股市场发售的新股数据实证分析IPO定价过程，从而得出结论：虽然中国承销商不拥有发行价和股份分配的自主决定权，但中国询价制在整体上，仍有较强的息揭示能力。我国IPO询价过程中，初步询价阶段的信息揭示能力较强，而累计投标询价阶段的信息揭示能力较弱。并最终提出相关政策建议。

 

孙艳梅（对外经贸大学金融学院讲师）：股权分置改革是否改善了我国上市公司治理机制的有效性。

在此篇论文中，作者通过实证研究表明，股改显著地改善了我国上市公司部分治理机制的有效性，使机构投资者发挥更加积极的监督制衡作用，并为公司控制权市场的接管威胁实施创造条件得以实现的。股改对于改善非国有控股公司的治理机制有效性作用更加显著。因而，本文的研究表明，股改在一定程度上实现了最初预期的完善公司治理结构的目的。

 

张同龙（中国社科院中国农业政策研究中心博士）：企业捐赠动机考察：自利还是利他？

此篇论文全文基于全国12 个城市1268 家企业的调查数据，运用Probit 和Tobit 模型进行相关计量分析，在控制住自利动机影响企业捐赠的渠道后，估计了利他动机对企业捐赠行为的影响。估计结果表明，我们有显著的证据可以认为企业的捐赠行为背后有利他动机在起作用，对社会的和谐发展意义重大。