金融学院SBF论坛：市场与监管-两个关于闪电崩盘的研究

2013年5月8日下午1点半，香港科技大学金融系余家林副教授应邀来我院举办了一场题为“市场与监管-两个关于闪电崩盘的研究”的学术讲座。

余教授的研究集中在交易和投资者异质性。他已经在国际顶尖学术期刊（如《Journal of Finance》、《Journal of Financial Economics》等）发表学术论文十余篇。其中，他于2011年与普林斯顿大学熊伟教授合作发表在《美国经济评论》关于中国权证市场的论文是该期刊历史上第一次发表中国金融市场的文章。

余教授的此次讲座围绕美国股市2010年5月6日的闪电崩盘事件，介绍了两个相关的研究。第一篇论文是和我院边江泽博士合作。他们的研究分析了美国证监会关于取消错误订单的法令对市场流动性的影响。他们利用NASDAQ的递单数据发现美国股市中有一种快速换单的行为非常独特，并推断这与低延迟交易者的行为有关。他们发现这些投资者的递单行为在股票价格趋于被取消的边缘时突然停止。这说明取消订单的法令会打击低延迟交易者的积极性。而由于低延迟交易者是现在市场流动性的主要提供者之一，所以这一法令将降低市场流动性。余教授的第二篇论文同新加坡管理大学的一位学者合作。他们发现在闪崩的那一天，之前股票涨得高的下跌的程度也越大。他们利用机构投资者的账户数据对集中理论进行了检测，发现信息披露理论可以解释这种现象。